融易盈景顺：美元走软未必代表投资者从美元结构性转走

　　景顺亚太区环球市场策略师赵耀庭指出，美元迎来自1974年以来最差的年度开局，由2025年初以来美元已贬值约9.27%。尽管今年年初至今美元遭到抛售，但其价值仍远高于长期平均水平，美元可能即将进一步走软。然而，这并不一定代表投资者从美元结构性转走。

　　美元的相对强势不再由全球利率差异所推动。相反融易盈，外国投资者对以美元计算的资产进行少量分配，以及美元作为“避险”资产的吸引力下降，似乎正在推动美元近期的下跌。从历史上看，美元持续贬值的时期有利于非美国的发达市场和新兴市场股票。近期美元兑亚洲外汇的波动似乎更多是由于投资组合再平衡所导致。尽管新台币和韩元大幅上涨，但日元和人民币并未出现这种情况。

　　这个变化引起市场对美元是否正在失去主导货币地位的疑虑，但这需要更多时间观察。例如，中国台湾省市场的保险公司估计拥有约7000亿美元的美国资产，其中只有大约一半进行了外汇对冲。如果投资者开始平仓或对冲其涉及美元的仓位，可能会引致“雪崩风险”，导致汇率突然大幅波动。这可能会导致外汇市场的波动增加，或可能预示美元在全球经济中担当的角色发生变化。然而，美元指数目前的稳定性与“对等关税”后的大幅下跌以及近期美元兑亚洲货币的剧烈波动形成对比。

　　市场看到4月初G7国家重新配置投资组合时从美国转走的资金已流入亚洲市场。然而，这并不一定代表投资者从美元结构性转走。从长远来看，美元作为全球主导货币的地位减弱是由于市场对美国市场信誉的信心下降。

　　近期美元的大幅波动让人想起英国脱欧和时任首相卓慧思危机期间英镑的走势。当时英镑贬值，但尽管经历了导致英国信誉下降的危机融易盈，英镑在外汇储备中担当的角色在过去十年中仍保持稳定。美国的市场深度、经济的规模和多样性，使其处于相对更有利的位置。

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